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正版铁算盘王中王美光重新供货华为股价大涨是
添加时间:2019-11-09
 

  半导体存储芯片商美光$美光科技$,在6月25日公布的2019FYQ3财报中,透露其在过去两周,已恢复向第一大客户华为供货,并预计芯片需求将在今年下半年恢复。受此影响,6月26日收盘,美光科技股价大涨13%, 创下自2011年12月以来最大单日涨幅。

  因为美光超过50%的营收来自中国,而华为是美光的第一大客户,据美光公告显示,仅在2019财年上半年,美光13%的营收就来自华为这一单个客户。美光公司CEO Sanjay Mehrotra表示,对华为的禁止,让美光在Q3损失了高达2亿美元的收入。

  而从华为的采购金额来看,华为与美国主要科技公司都有合作关系,其中从美光采购的金额排名第一。据招商证券数据显示,正版铁算盘王中王。2018年美光对华为的销售额高达39.51亿美元,而其全年营收总额为303.91亿美元。

  从美光看,华为是第一大客户,从华为看,美光是第一大芯片供应商,彼此的和谐合作对双方的经营都是大事,因此,市场对美光重新供货华为的反应也就可以理解了。

  事实上,很多华为的美国供应商都在努力想办法,绕开管制给华为供货。据《纽约时报》报道,除了美光之外,英特尔$英特尔$等美国科技公司也找到了给华为供货的办法,并在大约三周前已恢复向华为供货。

  前美国商务部官员、现安庆律师事务所(Akin Gump Strauss Hauer & Feld)的合伙人Kevin Wolf表示,他在给多家为华为供货的科技公司提供咨询时建议高管们,只要商品和服务不是在美国完成的,即便华为被增添到实体名单上,也不会阻止美国供应商继续进行销售。

  Wolf表示,多家企业都急切地想弄清楚,要如何继续向华为供货。一些企业正在考虑完全将部分产品的生产线及服务全部转移至海外(美国之外)。

  不过尽管如此,但依旧存在不确定性。美光CEO Sanjay Mehrotra在财报中表示:「我们确定,我们可以合法地恢复(对华为提供)一部分现有产品,因为它们不受出口管理法规和实体名单的限制。然而,有关华为的情况目前仍存在相当大的不确定性,我们无法预测我们将能够向华为出货的数量或期限。」

  美光财报公布后虽然股价大涨,但其经营业绩并没有变好,美光甚至在接下来的Q4继续削减NAND的产能从目前的5%到10%,即保留90%的产能。

  Non-GAAP下,美光Q3美光营收47.88亿美元,摊薄每股收益1.05美元,基本符合美光在Q2财报时给的Q3业绩指引,营收48±2亿,摊薄每股收益0.85±0.1美元,业绩经营可谓是中规中矩。

  美光的经营业绩并没有迎来向上的拐点,美光Q3营环比下滑18%,同比下滑39%,毛利率继续大幅下滑,从Q2的50%下滑到Q3的39%。

  占营收64%内存业务(DRAM)和31%的存储业务(NAND)都遭受了量价齐跌的暴击。

  具体来看,DRAM业务,总体DRAM ASP(产品出厂平均价)下降约20%,而出货量出货量基本持平;NAND 业务,NAND ASP下降约15%,而bit出货量同比下降在个位数左右。

  对于未来,美光预计2019年DRAM行业需求增长为15%,行业供应增长为15%-20%。虽然DRAM下游需求出现复苏,但供应过剩和生产商高库存水平使DRAM价格持续承压,预计19年底生产商库存将得到改善。

  预计2019年NAND行业需求增速为30% 左右。整个NAND市场仍然供过于求,主要由于2D NAND向3D NAND的产业转型推动供应加速增长。预计整个NAND市场将在2019年下半年开始稳定。

  简单总结就是,客户的库存去的差不多了新的需求开始出现了,但是整个行业供过于求,产品价格承压。

  在美光给出的Q4业绩指引,我们看到的业绩继续下滑的前景,从预计营收45亿美元看,环比下滑约6%左右,不过下滑速度没有那么快了。

  从整个行业看「攻守易形」的时刻并没有到来,美的策略是继续收缩防守:削产能+减资本开支,以待时变。

  削产能:由于NAND产业产能严重过剩,美光将先前宣布的5%减少产削减提高到现在的大约10%。

  减资本开支:2019年初,美光宣布将2019财年Capex从年初的105±5%亿美元下调至目前的90亿美元。2020财年,美光计划的Capex显著低于2019财年。

  值得注意的是,美光所面临的「困境」是整个存储行业的问题,并不是美光经营不善的结果。事实上,美光在处理行业衰退,无论从同行还是自身对比,美光都做得不错。财报中,美光提到:「自2016年以来,与我们的同行相比,我们对这些战略的稳健执行已经产生了超过2000个基点的EBITDA改善。与上次美光相对盈利能力下降的衰退不同,在这次衰退中我们的相对盈利能力持续提高。」

  美光重新供货给华为,提振了投资都的信心,但从基本面看,美光等半导体所面临的「困境」还没有看到反转的明显迹象,美光策略依然是继续收缩防守。

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